Trots många mörka moln är läget inte helt dystert för den tyska ekonomin. Likväl finns ingen anledning till optimism under de närmaste kvartalen. En kommande uppgång knyts främst till piggare och mindre sparbenägna konsumenter, förhoppningsvis med start under det andra halvåret 2024 menar professor Hubert Fromlet, seniorrådgivare till Tysk-Svenska Handelskammaren.

Man får med all säkerhet en bättre bild av ett lands aktuella konjunkturläge efter mer ingående siffer- och diagramstudier. Sedan bör man helst om möjligt göra sina egna tolkningar. Det är långtifrån säkert att marknadens och medias slutsatser alltid verifieras eller att finansmarknadsekonomerna unisont drar åt samma håll. Då kan det vara bra att företag och andra analyskretsar kan applicera tolkningshjälp via egen granskning av relevant statistik och undersökningar.

"Det inte är helt dystert i den tyska ekonomin, trots många mörka moln."

Gör man detta, kan man idag upptäcka att det inte är helt dystert i den tyska ekonomin, trots många mörka moln. En positiv BNP-tillväxt nära 1 procent under 2024 (motsvarar med  ”överhängsluft” cirka 1,1) och kring minst 1,5 procent under 2025 förefaller enligt min egen bedömning inte omöjlig.

Vad säger olika siffror om nuläget?

Om man saknar tid för att regelbundet närmare granska statistiska detaljer erbjuder Konjunkturmonitorn från Destatis varje månad god insyn i olika – per indikator – sammanvägda konjunktur- och trendkomponenter (för produktion, orderingång, omsättning, BNP, lastbilstransporter).

För att få lite system och konsistens i nedan följande uppställningar, vill jag göra några gruppindelningar för nedanstående indikatoranalys i

•  (lätt) positiva eller – trots förbättring – endast mindre dåliga siffror
•  neutrala siffror      
•  (lätt) negativa siffror      

Källa: Destatis om inget annat anges.                                                                               

(Lätt) positiva eller mindre dåliga statistiska konjunktursignaler:

- producentpriser sep -14,7 procent (men jämfört med högt basvärde i sep 2022), minus 0,2 jämfört med aug 2023

- KPI okt 3,8 procent (totalt, livsmedel 6,1 procent mot 11,0 procent i juli och energi -3,2 procent i okt), sep 4,5 procent, aug 6,1 procent, juli 6,2 procent

- Investeringar enligt ovan citerade Konjunkturmonitor och kanske också enligt BIP för kv. 3

- IFO-affärsklimatet (”Geschäftsklima”) okt 86,9 sep: 85,8; jan 2023: 90,0

- Lastbilstransport-Index sep +0,4 procent (jämfört med augusti, kalender- och säsongsrensat) och -6,2 procent (jämfört med samma månad i fjol, orensat; sålunda ett exempel på mindre dålig signal).

Neutrala konjunktursignaler:

- BNP kv 3:-0,1 procent (prel. jämfört med föregående kvartal, pris- och kalenderrensat); kv. 2: +0,1 procent; kv. 1: +- 0 procent (alltjämt ingen recession)

- Arbetslöshet sep: 5,7 procent (enligt BA, 0,3 procentenhet mer än för ett år sedan).

(Lätt) negativa konjunktursignaler:

- orderingång tillverkningsindustri mar-aug jämfört med samma period året innan cirka -6 procent (Destatis, egna beräkningar)

- orderingång byggnadsindustri juli: +1,5 procent (jämfört med samma månad 2022, första lätta uppgång efter 15 negativa månader i rad)

- export till utanför EU sep -12,1 procent (knappt hälften av all export; varav till Kina -14,9 procent, USA - 14,5 procent, Korea -13,7 procent, Indien -11,1 procent, Mexiko +8,9 procent, UK: - 1,3 procent)

- GfK konsumtionsklimatindex för sep: -25,6 (alltjämt svag siffra men viss stabilisering på låg nivå under våren och sommaren; negativ vändpunkt vid 42,8 i oktober 2022 efter ett års accelererande nedgång, det vill säga numera totalt två år med konsumtionskyla, fortfarande till stor del beroende på de höga livsmedelspriserna och den mycket höga sparkvoten på 11,1 procent av den disponibla inkomsten (2022; sparkvoter i USA 3,7 procent, Schweiz däremot 18,4 procent; pengar som inte konsumeras sparas enligt läroböckerna).

- Detaljhandel (real omsättning, prel. och kalenderrensat) aug -1,2 procent (jämfört med föregående månad och - 2,3 procent jämfört med samma månad året innan)

-ZEW-branschförväntningar (från mitten av oktober för det närmaste halvåret, andel företag som tror på ”bättre” i procent):

• IT 51,8 procent
• Banker 50,4    
• Försäkringsbolag 43,5  
• Tjänster 26,5                                                                                                                         
• Telekommunikation 23,4
• Elektrisk industri 17,7                                                                                         
• Kemi/läkemedel 16,5                                                                                                       
• Handel 15,6
• Stål-/icke järnmetaller 10,1   
• Bygg 5,0
• Bilindustri 5,0.

Alltjämt dominerar svaga faktorer i den tyska konjunkturen

Vad som kan iakttas är att i stort sett samtliga tyska och internationella prognosmakare på senare tid skrivit ned sina BNP-prognoser för 2023 på grund av utebliven konjunkturvändning under senvåren eller sommaren, men också betingat av flera månader med svaga barometersiffror.

"Den för 2024 mestadels förväntade uppgången kan siffermässigt knappast bli mer än modest."

Med detta i beräkning kan den för 2024 mestadels förväntade uppgången siffermässigt knappast bli mer än modest – såvida inte inflationen, ECB, politiken och andra positiva överraskningar hjälper till mer konjunkturglädje än allmänt antagit i dessa dagar.

En liten statistisk teknalitet: Om tysk BNP sjunker under det fjärde kvartalet av innevarande år, kräver en prognosticerad 1-procentig BNP-uppgång för helåret 2024 större tillväxtimpulser under loppet av nästa år än vid en positiv avslutning av innevarande år. Det så kallade statistiska överhänget beräknas således med antagandet att BNP under det nya året inte alls förändras jämfört med det fjärde kvartalet av det gamla året. Detta fenomen gör det sannolikt att år 2024 börjar med ett (lätt) negativt eller neutralt överhäng.

Tyskland måste på grund av den förutsebara neutrala BNP-avslutningen i år troligen bara kämpa lite extra för att klara en 1-procentig genomsnittlig BNP-tillväxt under 2024. Antagligen blir skillnaden nästa år inte särskilt stor, kanske 0,1 till max 0,2 tiondelar. Utan negativt överhäng skulle Tysklands prognostiserade 1-procentiga uppgång de facto istället bli omkring 1,1 procent.

Senaste konjunkturprognoser (främst från tyskt experthåll)                                

En genomgång av de senaste konjunkturprognoserna för Tyskland visar nästan genomgående på nedrevideringar under de senaste veckorna, i synnerhet för relativt ”gamla” prognoser.

"Flertalet tyska prognosmakare arbetar numera med ett litet BNP-minus nära 0,5 procent för innevarande år."

Flertalet tyska prognosmakare arbetar numera med ett litet BNP-minus nära 0,5 procent för innevarande år, ekonomi- och energiminister Robert Habeck inkluderad. För 2024 förväntar sig de tyska konjunkturexperterna en BNP-ökning kring 1 procent.

Egen bedömning av den tyska konjunkturen

Också efter denna genomgång kan jag knappast komma fram till något annat än åtminstone ytterligare några klena BIP-kvartal för Tysklands del. Det stora hoppet är av allt att döma förbättrad köpkraft för konsumenterna med hjälp av fortsatt inflationsnedgång. Men hur snabbt vill hushållen lätta på den höga sparkvoten?

Eventuell draghjälp från lägre ECB-räntor kan i bästa fall bli mycket blygsam. Om sedan regeringskoalitionen skulle kunna förbättra sitt samarbete och samtidigt konkret förbättra förutsättningarna för (små-)företagssektorn, skulle kanske också investeringssidan hamna något mer i medvind med start under det andra halvåret 2024. En viss – försiktig ansats – märks just nu i en sådan riktning.

Dessa perspektiv placerar mig någonstans mellan konsensus och optimister, återspeglat av en BNP-tillväxt nära 1 procent under 2024 och minst +1,5 procent under 2025. I dessa 1,5 procent räknar jag med ett positivt statistiskt överhäng (”carry over”) på +0,1 till 0,3 procent som följd av ett något starkare slut på räkenskapsåret 2024. Utifrån inhemska förutsättningar hänger mycket på hushållens konsumtionsvilja och det ovan antagna – positiva – statistiska överhänget, vilket bidrar till något mindre tillväxtstyrka än ovan prognosticerade 1,5 procent återspeglar. Men av denna anledning har jag också minst 1,5 procent för 2025 års BNP-bedömning.

Sedan finns tyvärr inga verktyg för att idag kunna bedöma de stora exogena politiska och finansiella riskerna – allt från finansmarknaderna (även obligationer) och energimarknaderna, EU-valet till presidentvalet i USA, Kinas obalanser och Ukrainakriget i vår närhet.