Turbulenta tider gör konjunkturtolkningar vanskliga och oron för en recession stämmer till mörka tongångar i Tyskland. Men vad ger en konkret bedömning av det ekonomiska läget i landet egentligen för resultat? frågar sig professor Hubert Fromlet, seniorrådgivare till Tysk-Svenska Handelskammaren.

Konjunkturtolkning har blivit en svår bedrift för många länder i tider med krig, politiska spänningar såväl inom som utanför de egna gränserna, bankkris, inflation, räntehöjningar, budgetbekymmer, osäkerheten kring Kina och kanske ännu icke (helt) försvunnen covid-19-spridning.

I Tyskland exempelvis hittar recessionssnacket ånyo tillbaka till rubriker och analyser – vilket psykologiskt betraktat inte är särskilt uppmuntrande. Därför kan det vara på sin plats att titta mer konkret på den tyska konjunkturen och psykologin kring denna. Det finns både lätt positiva och klart negativa signaler. Stor recessionsångest verkar dock inte befogad med idag kända förutsättningar för konjunktur och tillväxt.

Allt är inte svart i Tyskland

Det finns tre olika indikationer som kan ge information om det pågående konjunkturläget. Dessa är med min egen betygsättning (1-5; 5 = mycket bra)

• Signaler via enkäter och/eller indextal samt betyg:                                                                                                                           

IFO-index (mar: 27/3, feb: 21,1, jan: 20,1)                                                       3-

ZEW-index (mar:13,0 , feb: 28,1, jan: 16,9)                                                      2,5

PMI-(inköpschefs-)index, industri (feb: 46,3, jan: 47,3)                                2,5

GfK (konsumtionsindex, mars:-30,5, feb:-33,8, jan:-37,6)                             2

Börsen (DE 40, 1-21 mars: +/-0)                                                                       2

Sammantaget rör sig ovanstående tidiga indikatorer för konjunkturen alltjämt på rätt låga nivåer - men likväl med några ljusglimtar.

• Konjunkturstatistik:                                                                                      

Orderingång industri (jan: +1,0, dec: +3,4%)                                                   3

Inflation (KPI year on year, yoy, feb: 8,7, jan: 8,7, dec: 8,6%)                         1,5

Inflation (KPI, month on month, m o m, feb: 0,8, jan: 1, dec: -0,4%)             1,5

Arbetslöshet (feb: 5,7, jan 5,7, dec: 5,4%)                                                        3,5

Detaljhandel (m o m, feb: förväntat -5,5; jan: -0,3, dec :-5,3%)                      1,5

Risken för en pågående ”teknisk recession” förstärks genom några av dessa siffror och den här inte redovisade relativt svaga tyska byggkonjunkturen.

• Icke kvantifierbara psykologiska signaler:

Från räntehöjningar, bankkris, växande spänningar inom regeringen mellan Liberalerna (”FDP”) med finansminister Lindner och ”De Gröna” med ekonomi- och energiminister Robert Habeck som synliga motpoler.                 1,5   

Dessa faktorer utgör alltjämt en väsentlig psykologisk hämsko för en tysk återhämtning.

Slutsatser för svenska företag

Ovanstående uppställning får inte uppfattas som försök till en ny, egen indexkonstruktion. Det handlar endast om en systematisk sammanfattning av olika aktuella konjunkturindikatorer/-signaler.

Analysen av så kallande ledande eller tidiga konjunktursignaler tyder på ett negativt BNP-kvartal även under det första kvartalet, vilket också Bundesbank framförde i sin ”Monatsbericht” (månadsrapport) för några dagar sedan. Med en sådan utveckling skulle kriterierna för en så kallad teknisk recession vara uppfyllda. Men som jag förklarat i tidigare artiklar på denna sida ser jag två endast lätt negativa BNP-kvartal i följd – vilket sannolikt blir fallet – ej som en regelrätt recession. För en recession behövs en mycket djupare nedgång än den nu sannolika (se också min tidigare diskussion i frågan).

Självfallet bör alla tyska (och svenska) företag vara medvetna om riskerna för internationellt betingade bakslag, USA-konjunkturen inkluderad. Men utan dessa icke preciserbara risker finns det några ljusglimtar på den tyska konjunkturhimlen, som eventuellt kommer att synas tydligare efter sommaren.