03 december, 2025
Vilka konjunktursignaler är viktigast för det tyska näringslivet? Professor Hubert Fromlet, senior advisor vid Tysk-Svenska Handelskammaren, sammanfattar sina slutsatser kring denna fråga och ger dessa indikatorer en aktuell koppling och tolkning.
Både finansmarknader och företag tittar regelbundet på olika konjunktursignaler. Nedan presenteras Tysklands enligt min erfarenhet viktigaste konjunkturindikatorer.
Om man försöker sig på en rangordning på Tysklands viktigaste konjunkturindikatorer, finns följande indikatorer på min egen subjektiva preferensskala, indelat enligt nedan som tidsmässigt ”ledande” (l), ”sammanfallande” (s) och ”eftersläpande” (e) jämfört med den faktiska utvecklingen, delvis också med tidsmässiga lägen mellan dessa alternativ. Själva länkarna till dessa indikatorer publiceras i min nästa översikt.
1) ifo-”Busines Climate Index” (BCI) med flera subindikatorer (l,s) – på tyska ”Geschäftsklimaindex”.
Fördel: närheten till näringslivets utveckling – Nackdel: påverkas ibland starkt av den aktuella stämningen.
Aktuell utveckling: nov: 88,1; okt 88,4; sep: 87,7 ⭢ fortsatt stagnation för totalindexet BCI som sammanfattar delindexen för dagsläget och förväntningarna, varvid genomsnittligt sep-nov för: ⭢ dagsläget: nov: 85,6; okt: 85,3; sep: 85,7 ⭢ stagnation men tydligt sämre än i våras och i somras.
Förväntningarna: nov: 90,6; okt: 91,6; sep: 89,8 ⭢ stagnation men klart bättre än i början av året.
2) BNP (s,e):
Fördel: beräkningar omfattar hela ekonomin – Nackdel: regelbundna revideringar, något snäv definition.
Aktuell utveckling: BNP Q3/Q2 2025:+/-0; Q3 2025/Q3 2024: +0,3 procent ⭢ fortsatt stagnation.
3) PMI-industri (l,s) och PMI-tjänster (l,s):
Fördel: Tysklands snabbaste konjunkturindikatorer – Nackdel: tolkas ibland felaktigt, risk för volatilitet.
Aktuell utveckling: industri: nov: 48,2; okt: 49,6; sep: 49,5 – tjänster: nov: 53,1; okt: 54,6; sep: 51,5.
⭢ PMI-industri i november lägst på 9 månader (fortfarande < 50) och PMI-tjänster > 50 sedan september.
4) ZEW-Index (l): Fördel: index med konjunkturförväntningar – Nackdel: panel från finansmarknaden med viss kortsiktighet.
Aktuell utveckling dagsläget: nov: 78,7; okt: 80,0; sep: 76,4 ⭢ nästintill stagnation men bättre än i fjol.
Aktuell utveckling förväntningar: nov: 38,5; okt: 39,3 ; sep: 37,3 ⭢ stagnation men bättre än i fjol.
5) ifo-index för exportförväntningar (l): Fördel: indikator nära företagens verklighet – Nackdel: dagens stämning kan väga för tungt.
Aktuell utveckling: svaga ljusglimtar i september och oktober borta igen ⭢ november åter sämre (bilar).
6) GfK (l): Fördel: konsumtionsbarometer med brett innehåll – Nackdel: kan övervärdera den aktuella stämningen.
Aktuell utveckling: dec: -23,2; nov: -24,1; okt: -22,5 ⭢ alltjämt med stagnation inom minusområdet.
7) Detaljhandel (s, e): Fördel: täcker stor del av den tyska ekonomin – Nackdel: ostadiga, volatila månadssiffror.
Aktuell utveckling: okt: -0,3 procent ; sep: +0,3 procent; aug: -0,5 ⭢ någon vändpunkt skönjes fortfarande inte.
8) Lastbilstransportindex (”Truck-Toll Mileage Index”, l): Fördel: genuint ledande indikator för ekonomisk aktivitet – Nackdel: endast transporter på motorvägar.
Aktuell utveckling: okt: 94,6; sep: 94,3; aug: 93,8 ⭢ nedåtriktad trend men något bättre på sistone.
9) Orderingång, tillverkningsindustri (l,s): Fördel: kan jämföras med det egna företaget - Nackdel: ojämna förutsättningar mellan månaderna.
Aktuell utveckling: liten ljusning i september ⭢ men fortfarande negativ utveckling juli-sep.
10) ZEW Eurozone Economic Sentiment Indicator (l): Fördel: Indikator för tysk export – Nackdel: volatilitet, enkätens bredd kan dölja sektorala olikheter.
Aktuell utveckling: nov: 25; okt: 22,7; sep: 26,1 ⭢ alltjämt låga indextal men något bättre än hösten 2024.
11) https://www.dashboard-deutschland.de/ (l,s,e): Fördel: Här finns även mindre citerade sådana, bland annat RWI/ISL Container Throughput Index.
Aktuell utveckling/ISL: okt: 137,2; sep: 136,8; aug: 137,4 ⭢ lätt ökning under året (dec 2024: 128,1).
12) Industriproduktion (e): Fördel: bra indikator för trendanalyser – Nackdel: sex veckors tidsmässig eftersläpning.
Aktuell utveckling: splittrat mellan branscher ⭢ inga tecken på synlig generell vändpunkt eller uppgång.
13) Produktion av personbilar Fördel: god indikator för konsumtionslusta och konkurrenskraft – Nackdel: innehåller ej lagersituationen.
Aktuell utveckling: Alltjämt ingen synlig vändpunkt.
14) Nyregistreringar, personbilar och lastbilar (s,e): Fördel: aktuell indikator för konsumtion och investeringar – Nackdel: psykologisk inverkan svårfångad.
Aktuell utveckling personbilar: tänkbar bottenkänning avseende registreringar.
Aktuell utveckling lastbilar: fortfarande svag trend jan-sep 2025 men liten ljusning i september.
15) Order byggnadsindustri (l,s): Fördel: viktig indikator för kommande byggaktiviteter – Nackdel: från order kan dröja länge till produktion. Aktuell utveckling: +7,7 procent i september jämfört med augusti ⭢ relativt tydliga uppgångstendenser.
16) Forschungsgruppe Wahlens Politbarometer (l,s): Fördel: viktig indikator på det politiska stämningsläget – Nackdel: endast ett av ett flertal dylika enkätorgan.
Aktuell utveckling: 72 procent anser just nu att regeringen gör för lite för att främja ekonomin.
17) Konsumentpriser (KPI) och producentpriser PPI (l,s): Fördel: viktigt för penningpolitik, konsumtion och kostnader – Nackdel: ofta för stor månadsfixering.
Aktuell utveckling: KPI okt: 2,3 procent; sep: 2,4 ; aug: 2,2 – PPI: på minus 8 mån i rad ⭢ inget tryck på ECB.
18) ECB:s reporänta och euron (l, kan hamna mycket högre i rangordningen efter möjliga förändringar): Fördel: tidig signal till företag och hushåll – Nackdel: ofta allför kortsiktigt analyserat och utvärderat.
Aktuell utveckling: (Nämnvärda) räntesänkningar ligger inte i korten. EUR/USD förblir beroende av USA.
19) Råvarupriser (l): Fördel: här HWWI-index för tyska priser och kostnader – Nackdel: indikator med ofta spekulativa inslag.
Aktuell utveckling: i stort sett stabil utveckling under 2025 ⭢ något vikande på sistone.
20) Tyska långräntor (l, kan periodvis vara viktigare): Fördel: bra indikator för kreditvärdighet och inflationsförväntningar – Nackdel: speglar bara vissa risker.
Aktuell utveckling: relativt stabil under de senaste månaderna ⭢ ingen särskild effekt från nya skulder.
Nedan finns också tre indikatorer som ibland mycket väl kan hamna på min Topp 20-lista. Dessa är:
Arbetskraftskostnader (s, e - kan ibland ha mycket högre betydelse): Fördel: indikerar konkurrenskraft hemma och internationellt – Nackdel: inte alltid rätt med landsjämförelser.
Aktuell utveckling: Q2 2025 / Q2 2024: + 4,7 procent ⭢ något högt med tanke på konkurrenskraftsproblem.
Arbetslöshet (l,e): Fördel: eventuellt ledande indikator för kommande stimulanser – Nackdel: konjunkturellt eftersläpande.
Aktuell utveckling: Inte mer än 6,1 procent i november men 111 000 fler arbetslösa än för ett år sedan.
Frankfurt-börsen (l): Fördel: mycket tidig stämningsbarometer, kan ibland antyda om finansiell bubbelrisk – Nackdel: volatil, ofta överdriven inverkan från New York-börsen.
Självklart är min personliga rankning av Tysklands främsta konjunkturindikatorer allt annat än mejslad i sten. Beroende på det aktuella läget och nya politiska och/eller ekonomiska förutsättningar kan det bli tydliga förskjutningar i ovanstående rangordning. Det kan exempelvis gälla inflations- och ränteindikatorer samt konsumtionsnära siffror.
I min förra översikt kom jag fram till slutsatsen att psykologisk nonchalans av tyska politiker och intresseorganisationer bidragit till den rådande negativa Tysklandsbilden innanför och utanför Tysklands gränser. Frågan ställdes härvidlag om stämningen avseende tysk ekonomi tedde sig sämre än det faktiska dagsläget eller tvärtom.
För att hitta ett svar på denna fråga har jag tittat på cirka 20 olika tyska konjunkturindikatorer. Denna genomgång visar på endast ett fåtal lätt ljusnande inslag. De flesta indikatorer pekar däremot fortfarande på stagnation eller nedgång. Det medför att man för Tysklands del inte kan räkna med en konjunkturuppgång redan under de närmaste månaderna – men förhoppningsvis under loppet av 2026, när de olika statliga investeringsprogrammen successivt börjar slå igenom. Men även under 2026 kommer det att finnas konjunkturrisker, främst från politiska konflikter och finansmarknaderna.
Ovanstående genomgång av Tysklands 20 viktigaste konjunkturindikatorer leder till följande, mer konkreta slutsatser:
Flertalet av ovan granskade 20 tyska konjunkturindikatorer visar fortfarande på stagnerande eller nedåtriktade tendenser. Inte heller bland de tidsmässigt ledande indikatorerna märks tydliga uppgångssignaler.
Allt detta tyder snarare på en pågående utplaning av konjunkturnedgången än en snart begynnande synlig uppgång.
Framför allt finns inga som helst aktuella tecken på – som historiskt ofta varit fallet – att blir exporten som kommer att dra den tyska ekonomin ur stagnationen. Det blir istället högst sannolikt investeringarna, dels synligt redan idag via bostadsbyggandet och längre fram via de planerade statliga investeringarna.
Därmed kommer jag till slutsatsen att stämningen avseende den tyska ekonomin motsvarar ungefärligen dagsläget.
Sammanfattningsvis bör konstateras att Tysklands viktigaste konjunkturindikatorer befinner sig på nivåer som inte verkar framstå som fullt så illavarslande som det många gånger beskrivs i aktuella kommentarer och analyser.
