Världen och Tyskland visar motståndskraft

Tysk BNP-tillväxt mattades preliminärt till 0,2 procent under tredje kvartalet jämfört med andra kvartalet (+1,3 procent jämfört med fjolårets Q3). Trots dämpningen visade tysk ekonomi också under de gångna månaderna märkbar motståndskraft. Försvagningen i Q3 kan ha varit tillfällig. Förnyade tillväxtproblem bör kunna undvikas - med en lätt konjunkturförstärkning troligen redan under de kommande kvartalen. Likväl räknar jag inte med att Tysklands BNP-tillväxt under 2027 kommer att överträffa 1,5 procent.

Global motståndskraft överraskar positivt med positiv effekt på tysk export

I början av innevarande år såg de internationella förutsättningarna för Tysklands ekonomi allt annat än lovande ut. Riskmoment kom bland annat från oron i Mellanöstern, energipriserna, protektionismen, Kinas balansproblem, USA:s ryckiga politik och något senare dåliga väderförhållanden i stora delar av världen.

Trots alla utmaningar visade världen även hösten 2026 förvånansvärd god ekonomisk motståndskraft. Den ekonomiska motståndskraften kan i huvudsak förklaras med KI-boomen och dess positiva inverkan på investeringar och handel. Med rådande förutsättningar blir det dock knappast större globala BNP-förbättringar under 2027 jämfört med 2026 års ökningstal.

Sammantaget innebär de beskrivna globala perspektiven ändå relativt goda nyheter för den tyska exporten, som enligt EU-kommissionen på senare år tappat påtagligt i konkurrenskraft. Risken för avtagande tyska marknadsandelar kvarstår framöver.

Kortsiktigt sett är dock årets exportframgångar och perspektiven för 2027 alltjämt ganska hyggliga – trots exportdämpningen i tredje kvartalet. Men exportuppgången är främst konjunkturbetingad och inte resultatet av nödvändiga strukturförbättringar. Detta synsätt bekräftades i alla samtal som jag nyligen haft på plats med tyska experter. De ville dock inte precisera sannolikheten för en kommande exportåterhämtning för den tyska bilindustrin. Den svaga kinesiska marknaden fortsätter att tynga.

Inhemsk efterfrågan med ljuspunkter och skepsis

Som konjunkturmotor ser tyska ekonomer framöver inte minst de offentliga investeringarna i försvar och infrastruktur. Dessa fortsätter att öka under 2027 men kommer att dämpas på längre sikt. Samtidigt fortsätter Tysklands privata investeringar att halka efter och kommer under 2027 att stiga endast blygsamt – och därmed otillräckligt. Detta inte minst mot bakgrund av de tyska företagens bristande förtroende för regeringens ekonomiska politik. Den något oväntat starka och troligen svårhanterbara inflations- och långränteuppgången motverkar också företagens investeringsplaner. Inte minst bostadsinvesteringarna drabbas av de stigande långräntorna.

Men jag kunde ändå upptäcka ett visst hopp hos några tyska konjunkturbedömare som tror på en något starkare BNP-tillväxt nästa år än dessa allmänt förväntade 1,3 procent. Det skulle innebära att den försiktiga men ändå existerande framtidsstrategin av förbundskansler Merz och hans regering till sist skulle kunna sätta något större fart på de privata investeringarna, menar den optimistiska minoriteten bland Tysklands ekonomer.

Den privata konsumtionen – också i Tyskland det största BNP-aggregatet – har fortfarande inte fått något nämnvärt lyft trots en lätt förbättring under sommarmånaderna. Det visar också preliminära kommentarer av den tyska statistikmyndigheten Destatis (mer detaljerad BNP-statistik utkommer den 25 november).

Hushållens fortfarande starkt begränsade köplust har framför allt följande tre orsaker: allmän osäkerhet kring politiken i världen och på hemmaplan, stigande inflation med urholkad köpkraft och som svar på detta högre / höga räntor från ECB och kapitalmarknaden. Lönehöjningarna kommer 2026 och 2027 ungefärligen att hamna på 4-procentnivån, vilket leder till endast relativt begränsade reala disponibla inkomstförstärkningar i år och 2027. Troligen kring 0,3–0,5 procent, vilket knappast kommer att framkalla glädjerop hos Tysklands konsumenter.

Psykologin spelar med andra ord en mycket stor roll för hushållens konsumtion, vilken under de kommande kvartalen enbart blygsamt kommer att placera sig i tillväxtzonen. De tyska hushållen behöver en större framtidstro. Enligt min uppfattning och mina aktuella intryck från Tyskland verkar behovet av en psykologisk vitamininjektion till hushållen framstå som konsensus hos tyska ekonomer.

Analyserar man däremot den offentliga konsumtionen så visar denna på betydligt större tillväxtkraft än den privata i samband med den här diskuterade prognosperioden 2026/2027. Även inom den offentliga konsumtionen borde det finnas affärsmöjligheter för svenska exportföretag. Det gäller också för servicesektorn.

Tysk BNP-ökning på 1,5 procent i 2027 inom räckhåll

Den stora globala osäkerheten och Tysklands egna strukturella svårigheter gör det egentligen ganska meningslöst att diskutera decimalerna efter kommat för själva BNP-prognoserna, vilket faktiskt är fallet hos både tyska och utländska konjunkturtolkare.

Dessutom är förbättringar av Tysklands strukturella förutsättningar betydligt viktigare än tillfälliga konjunktursvängningar. Det gäller särskilt eftersom Tysklands potentiella BNP-tillväxt för närvarande bedöms ligga på högst omkring 0,5 procent, även om den är svår att mäta exakt.

Samtidigt vet vi från forskningen att överdriven konjunkturell svartsyn ofta har negativa effekter på den reala ekonomin. Därför föredrar jag för egen del sakliga analyser och prognoser.

Vad krävs för ett märkbart större lyft i ekonomin?

Ibland dyker frågan upp vad som krävs för att den tyska ekonomin ska kunna uppvisa tydligt bättre produktionsdata än i dag. Två faktorer är särskilt viktiga: stabilare politiska villkor i världen och hemma i Tyskland samt de positiva psykologiska effekter detta kan få på konsumenter och investerare. En del av impulserna bör rimligen komma från utlandet. Viktigast är dock vad Tyskland kan åstadkomma av egen kraft. Bäst vore naturligtvis om de tillväxtimpulser som beskrivs nedan kom under en begränsad tidsperiod och avlöste varandra. Men så blir det knappast.

Önskvärda internationella och inhemska tyska tillväxtimpulser

Här bör skiljas på tillväxtimpulser som framför allt politiker aktivt måste arbeta för med tydlig förändringsvilja och sådana som syftar till att undvika potentiellt stora problem.

Att åstadkomma:

• Stabil fred i Ukraina.

• Stabil fred i Mellanöstern med lägre energipriser och inflation (inklusive räntor).

• Mer frihandel och större marknadsekonomisk förståelse hos USA:s president.

• Större stabilitet inom EU med en framtidsorienterad utrikes- och tillväxtpolitik.

• Större global förståelse för bland annat ungdomsproblem, utbildning och miljö.

• En funktionsduglig tysk regering med en framtidsorienterad utbuds- och tillväxtpolitik.

• Tyska företagsstrategier med flexibel teknologisk framtidsfokusering.

Att undvika:

• Finansiella bubblor, speciellt viktigt avseende AI.

• Sprickande bubblor i Kina (krediter, fastigheter, skulder och industriell överkapacitet).

• Större politiska och sociala kriser i viktiga länder, exempelvis Frankrike.

Ovanstående exempel visar att några enstaka positiva händelser skulle kunna betyda ett märkbart lyft för den internationella inklusive den tyska (och svenska) ekonomin, inte minst psykologiskt – vissa mer, vissa mindre. Eftersom man från tysk sida inte kan påverka alltför mycket på den komplicerade internationella arenan, är det logiskt nog viktigt och att föredra att den tyska regeringen nu snart kan förena alla goda krafter i det tyska samhället för en lovande reformkurs.

Inte lätt – men ofrånkomligt för att Tyskland skulle kunna redovisa ett märkbart lyft för den potentiella tillväxten.